2025年5月，美国经济正陷入特朗普贸易政策与美联储货币政策的双重博弈。旧金山联储主席玛丽·戴利(Mary Daly)5月29日直言，通胀仍是美联储核心关切，但降息窗口尚未关闭。Vantage万致外汇分析指出，特朗普的关税大棒与美联储的利率决策正形成“政策对冲”——关税推高通胀压力，而降息需警惕经济过热风险，美联储的平衡术面临空前考验。

一、通胀仍是“头号敌人”，但降息窗口未关闭

戴利在奥克兰扶轮社活动后的采访中明确表示，尽管劳动力市场表现稳健，但通胀问题依然是美联储政策的核心焦点。她强调，只要通胀率仍高于2%的目标，且回落速度存在不确定性，货币政策就必须保持“适度限制性”。

值得注意的是，戴利并未完全关闭降息的大门。她提到，如果通胀逐步回落且经济数据支持，美联储仍可能按照3月的预测，在今年实施两次降息。这一表态给市场注入了一丝乐观情绪，但也暗示了美联储的谨慎态度——他们需要更多时间观察特朗普政策对经济的实际影响。

二、特朗普关税政策成“双刃剑”，美联储如履薄冰

戴利特别提到，美联储5月维持利率在4.25%-4.5%区间是一个“积极”的选择，目的是为了评估特朗普政府贸易政策的冲击。她用了一个生动的比喻：美联储就像一名司机，目前的任务是“稳住方向盘”，而非急转方向。

然而，特朗普的关税政策正在成为美联储的最大变数。戴利坦言，激进的关税可能导致失业率上升和通胀压力加剧，这种“滞胀”风险让美联储决策者倍感压力。更戏剧性的是，美国贸易法院和上诉法院在短短两天内对特朗普关税措施作出截然相反的裁决，这种政策不确定性让企业和美联储都感到不安。

三、经济“软着陆”希望犹存，但风险不容忽视

尽管面临挑战，戴利对经济现状仍持谨慎乐观态度。她指出，当前数据显示经济正在放缓但未崩溃，企业投资行为趋于理性(例如减少扩张规模)，通胀也有温和回落的迹象。这些因素让美联储暂时无需在“抗通胀”和“保增长”之间做出痛苦抉择。

不过，戴利也警告称，她正在密切关注劳动力市场是否出现疲软信号，以及通胀是否会反弹。她强调，美联储的政策工具箱足够灵活，可以快速应对突发风险，但前提是“经济数据必须提供明确的方向”。

四、一场静默的博弈正在上演

戴利的讲话揭示了美联储与白宫的“隐性博弈”：央行试图以政策定力对冲贸易战冲击，而特朗普的关税威胁却可能随时引爆市场波动。Vantage分析师建议，当前投资者需聚焦两大变量——美联储6月议息会议对通胀的最新评估，以及特朗普政府在WTO关税诉讼中的应对策略。在政策迷雾消散前，灵活调整仓位、严守风控纪律，或是穿越不确定性的最优解。