近期，伦敦金属交易所(LME)三个月期铜价格强势上涨至每吨9761美元，创下4月1日以来新高，美国COMEX期铜主力合约亦触及2025年4月2日以来最高价。此轮涨势由库存锐减、供应担忧、技术面突破及投机资金涌入共同驱动，其中LME铜库存降至13.8万吨的近一年低点，特朗普政府上调铝钢关税政策更引发市场对铜进口限制的忧虑。Vatee外汇分析师指出，美元走弱进一步推升铜价，因美元计价商品对非美买家更具吸引力。

价格上涨驱动因素

库存与供应因素：分析师指出，此轮期铜涨势是由库存减少、供应担忧以及技术面突破后投机资金涌入等多重因素共同推动的。交易员强调，铜价突破关键技术阻力位后，触发了自动买单，进一步加剧了上涨动能。从库存情况来看，LME铜库存急剧下降至138000吨，达到近一年的最低水平，自年初以来已减少近一半，这使得市场对短期供应吃紧的预期愈发强烈。

政策与市场预期因素：Commodity Market Analytics董事总经理丹・史密斯表示，目前铜市基本面较为稳固，LME市场正面临库存挤压的困境，而Comex库存的增加在一定程度上成为了铜价上涨的推力。此外，美国总统特朗普决定将铝和钢的关税提高至50%，这一举动引发了市场对铜进口或将面临类似限制的担忧情绪，促使交易商提前将铜运往美国，以期望从可能出现的价格溢价中获取利润。

全球供应格局动态

矿山停产影响：刚果(金)卡库拉(Kakula)铜矿近期因故停产，给全球供应带来了不安因素。尽管矿山共同持有方艾芬豪表示预计本月稍晚将重启部分产能，但当前的不确定性仍然对铜价起到了支撑作用。

项目延误与暂停运营冲击：LME铜市正处于供需紧张的关键时点。在供应方面，加拿大泰克资源公司(TeckResources)位于智利的铜矿项目持续出现生产延误，预计这种情况将持续数月之久。同时，刚果(金)的卡莫阿-卡库拉铜矿也因不明原因暂停运营，这些因素使得市场对供应稳定性的担忧不断加剧，从而进一步推动了铜价的上涨。

市场关联因素分析

周四美元汇率下跌，这一因素也对铜价产生了积极影响。由于铜是美元计价的金属，美元走低使得铜对持有其他货币的买家来说变得更加便宜，从而在一定程度上支持了需求和价格。铜价与美元走势存在着很强的负相关关系，一些基金正是利用美元和铜价的这种跷跷板关系来构建交易模型，并自动生成买卖信号。

Vatee万腾外汇展望

全球原料趋紧格局缓解，供给端压力尚未实际体现；需求端韧性需求开始小幅减弱，库存出现回升，终端消费伴随宏观环境仍存在不确定性。这一轮上行仍缺乏主要驱动，实际关税影响尚未完全体现，延续突破走高的趋势尚未形成。

国内商品氛围有所改善，尽管美国提高钢铝关税对美铜形成向上的刺激，但情绪面持续性待观察。产业上看铜原料供应较为紧张，但加工费边际企稳使得供应紧张情绪边际缓和，叠加消费端韧性有所减弱，铜价上涨阻力加大。今日沪铜主力运行区间参考：77800-79200元/吨；伦铜3M运行区间参考：9580-9780美元/吨。

尽管当前铜价受多重因素支撑，但机构对后市持谨慎态度。Vatee万腾认为，尽管关税影响尚未完全显现，但需求韧性减弱及库存回升可能抑制涨势。国内商品氛围改善与供应紧张情绪缓和或限制铜价上行空间，预计沪铜主力运行区间为77800-79200元/吨，伦铜3M合约波动区间为9580-9780美元/吨。